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    1. 國際油價大幅波動,聚酯產業鏈將何去何從?

      發布:2023-10-16 10:43:30   來源:期貨日報   評論:0 點擊:
      本文導讀: 在國內雙節假期期間,國際原油跌幅超8%,創半年以來最大跌幅。在國際油價大幅波動之際,巴以沖突升級再度牽引市場神經

      本文關鍵字:聚酯產業鏈

        在國內雙節假期期間,國際原油跌幅超8%,創半年以來最大跌幅。在國際油價大幅波動之際,巴以沖突升級再度牽引市場神經,多空博弈疊加外圍宏觀情緒轉淡導致國內大宗商品普跌,其中聚酯產業鏈跌幅靠前,多數商品節后跳空低開。那么聚酯產業鏈后市將何去何從?

        近油端產品PX、PTA跌幅較大

        作為近油端產品,PX受油價下跌的影響最明顯。長期以來,PX價格與油價維持高度正相關性,所以原油大跌從成本端對PX價格打壓是必然的。此外,PX作為芳烴聯合的主產品,也會受到汽油、成品油供需的影響??梢钥吹?,10月初汽油價格大幅走弱,調油市場跟隨進入季節性淡季,美國汽油調油利潤大幅走弱,目前已跌至5年歷史同期低位,汽油走弱疊加原油下行,對芳烴價格造成一定影響。

        亞洲方面,汽油重整的經濟性弱于芳烴重整利潤,二甲苯調油的經濟性同樣也大幅走弱,調油故事基本結束。整體來看,油價高位是前期PX現貨價格維持高位的主要原因,本輪油價大幅回調的影響已經在現貨市場中體現。由此可見,后市油價依然是未來PX最重要的矛盾點,不排除PX加工費繼續被壓縮的可能。

        10月初,原油及PX價格下行對聚酯產業鏈的影響較大,PTA作為PX的直接下游,成本端拖累較為明顯。10月9日,PTA現貨價格已經補跌,后市PTA或顯得更為被動,整體走勢跟隨成本波動為主。

        關注PX、PTA跨品種套利機會

        雖然從成本角度來看PTA和PX必然大跌,但是兩者從供需角度來看稍有差異。雙節之后,PX供應端上行明顯,中國PX開工率環比上漲1.79%至79.67%,浙石化裝置負荷回升,烏魯木齊裝置異動恢復,廣東石化降負近20%,大部分國內裝置運行平穩,短期供應增量空間有限。同時,韓國裝置重啟或帶動進口量趨增。按照目前的開工水平來看,PX上方空間較小,但是如果后期調油邏輯結束,歧化、異構化的利潤進一步修復,PX供應仍將有增加的空間。

        反觀PTA,供應端彈性較大,雙節假期期間PTA大量裝置檢修,開工率銳減,PTA開工率77.39%,比假期前下跌7.2%。大連恒力2號生產線計劃10月7日開始停車檢修,涉及裝置產能220萬噸,重啟時間待定;寧波逸盛4號裝置220萬噸PTA裝置計劃于10月9日開始檢修,3號線200萬噸PTA裝置計劃于10月30日開始檢修;英力士珠海110萬噸裝置計劃10月中旬附近停車檢修,預計11月底重啟。整體來看,10—11月PTA涉及檢修產能在600萬—700萬噸,對PX需求端的壓力可見一斑。

        從上文可見,PTA和PX供應端存在差異,預計會導致產業鏈上游利潤從PX端部分過渡至PTA端,從而導致PTA加工費存在修復預期。雙節假期前夕,PTA加工費則一直被壓縮在底部,所以PTA工廠停產檢修意愿偏強,后續不排除計劃外的停車發生??傊?,10月可關注PTA加工費做多機會。

        乙二醇估值偏低存在修復可能

        在油價下跌的同時,煤價依然保持堅挺,目前乙二醇估值偏低,預計在油價下行之后,虧損有望適當修復。此外,9月底開始,乙二醇供應端彈性較大,供應擠出現象逐步兌現,開工負荷逐步下降。10月,內蒙古建元、新疆廣匯、陜西榆林化學、中海殼牌裝置均有檢修和停車計劃,后期供應存在邊際減少的預期。在需求端不出現大幅塌陷的情況下,第四季度乙二醇或維持緊平衡格局。因此,雙節過后的第一個交易日乙二醇盤面價格較為抗跌。對于單邊來說,可關注階段性做多機會,但是僅維持波段操作,無過多明顯驅動,可以階段性做縮PTA、乙二醇價差。

      (本文來源:期貨日報)
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